开源证券-农林牧渔职业周报：2025Q3生猪敞开去化饲料动保后周期运营改进-251102

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　　2025Q1-Q3年农业职业完成运营收入8727.18亿元，同比+6.44%，归母净赢利354.77亿元，同比+10.63%，其间2025Q3完成运营收入3090亿元，同比+1.2%，归母净赢利94.5亿元，同比-58.8%。（慧博投研资讯）2025Q3全国生猪均价13.81元/公斤，同比-28.89%，2025年10月13日猪价创年内低点10.84元/公斤。2025Q3以来猪价超预期下行，生猪饲养渐入亏本导致2025Q3农业板块赢利同比转负。2025Q3降本增效继续推动。（1）盈余才能：2025Q1-Q3职业出售毛利率11.79%，同比上升0.12pct；出售净利率4.21%，同比上升0.21pct；净资产收益率6.75%，同比上升0.28pct。2025Q3职业出售毛利率10.71%，同比下滑4.68pct；出售净利率3.13%，同比下滑4.71pct；净资产收益率1.80%，同比下滑2.83pct。（2）期间费用率：2025Q1-Q3年职业期间费用率6.64%，同比下滑0.58pct。2025Q3职业期间费用率6.41%，同比下滑0.15pct。详细看，2025Q3职业出售、办理、财务费用率别离同比+0.15、-0.28、-0.21pct。

　　生猪敞开去化周期，饲料动保后周期运营改进，宠物板块景气连续。猪价下行，生猪敞开去化周期，畜饲养板块2025Q1-Q3归母净赢利同比增速放缓，饲料及动保等后周期板块获益于生猪饲养量康复，成绩修正向上，宠物板块连续景气增加态势。动物保健、农产品加工及林业、饲料板块归母净赢利同比增速居前，别离+69.40%、+59.33%、+54.17%。（3）盈余才能：2025Q1-Q3动物保健、农产品加工及林业、饲料板块净利率和ROE同比均有所提高。

　　生猪及仔猪均陷亏本，叠加方针疫病多要素催化，生猪去化或加快。引荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等。

　　饲料板块国内市场获益禽畜后周期，海外微弱需求支撑价格。引荐：海大集团、新期望等。

　　消费晋级叠加关税壁垒，宠物板块国货兴起逻辑继续强化。引荐：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

　　本周上证指数上涨0.11%，农业指数上涨1.99%，跑赢大盘1.88个百分点。子板块来看，农产品加工及林业板块领涨。个股来看，众兴菌业（+19.60%）、湛蓝生物（+13.23%）、罗牛山（+9.08%）领涨。

　　本周价格盯梢（10.27-10.31）：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡、牛肉等农产品价格环比上涨

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