贵金属：美联储官员心情仍分解音讯空窗期贵金属坚持偏弱震动 20251120

　　逻辑：顺周期板块提振盘面，A 股处于三季报后再定价调整，短期有阶段性回调及反弹，下方危险有限。

　　逻辑：微观数据空窗期缺少驱动，10 年期国债利率在 1.8% 邻近遇阻，资金面受税期影响逐渐削弱。

　　逻辑：美联储 12 月降息不合大，降息预期受抑，地舆政治学和央行增持供给支撑，短期流动性趋紧加重动摇。

　　数据：世界金价收涨 0.27% 报 4077.29 美元 / 盎司，盘中最高 4131 美元；金银 ETF 流出趋势或逐渐削弱。

　　观念：中长期有望走牛，短期 4000-4200 美元区间震动，主张逢低买入，可做黄金虚值期权双卖战略。

　　逻辑：美国方针预期影响重复，工业需求偏弱，国内库存严重构成必定支撑，跟从黄金动摇。

　　数据：世界银价收涨 1.29% 报 51.32 美元 / 盎司，上方阻力 52.5 美元，下方支撑 49 美元。

　　逻辑：缺少清晰驱动要素，商场坚持震动格式，主力合约震动下行。数据：EC 主力合约震动下行，前期参阅 1417 美元区间。

　　逻辑：美联储降息不合约束心情，铜矿供给紧缺，下流张望心情浓但需求有耐性，库存出现表里分解。

　　观念：商场张望心情稠密，主力合约参阅 85500-87500 元 / 吨，重视降息预期和需求改变。

　　逻辑：供给格式宽松，进口添加叠加产能高位，高本钱企业亏损但减产有限，库房存储上的压力加重。

　　数据：山东氧化铝现货均价 2775 元 / 吨，广西 2910 元 / 吨；全商场库存周度累库 7.8 万吨。

　　观念：震动偏弱，主力合约参阅 2700-2900 元 / 吨，重视高本钱企业减产意向。

　　逻辑：微观利好与基本面弱实际博弈，国内供给安稳，海外供给危险升温，需求受高价按捺。

　　观念：宽幅震动，主力合约 21200-21800 元 / 吨，短期或有下行空间。

　　逻辑：废铝供给继续偏紧，本钱支撑安定，下流压铸企业高价承受度低，库存挨近胀库。

　　逻辑：供给减量预期供给支撑，锻炼赢利紧缩约束产值，需求坚持刚需，出口窗口翻开缓解国内压力。

　　观念：短期震动，主力合约 22200-22800 元 / 吨，重视需求改进和库存改变。

　　逻辑：供给侧严重连续，锡矿进口低位，新能源和电子消费订单支撑需求，华东传统范畴需求复苏缓慢。

　　逻辑：微观资金对冲空配施压，印尼方针约束新增出资，基本面改进缺少，库存高位约束价格。

　　逻辑：质料承压，钢厂减产保价但产值仍高，需求疲软，社会库存添加，微观驱动缺少。

　　观念：偏弱震动，主力合约 12300-12600 元 / 吨，重视钢厂减产和镍铁价格。

　　逻辑：资金心情兴奋，下流新能源和储能订单火爆，需求达观，供给稳步添加但库存继续去化。

　　逻辑：有机硅涨价带动商场心情，西南地区减产导致供给下降，需求端多晶硅和有机硅产值削减。

　　逻辑：表需低位有修正预期，钢厂季节性减产，铁水上升但冬天易减难增，热卷库存高位压力未缓解。

　　逻辑：全球发运量上升，到港量下降后估计上升，铁水上升带动补库需求，港口库存微降。

　　数据：日照港600017） PB 粉 795 元 / 吨，卡粉 892 元 / 吨；45 港到港量环比下降，港口库存微降。

　　逻辑：产地煤价涨跌互现，蒙煤价格回落，钢厂减产利空补库需求，库存有所堆集。

　　逻辑：第四轮提涨落地，本钱支撑较强，但钢厂赢利走低约束提涨空间，库存小幅去库。

　　逻辑：国内大豆库存高企，油厂开机率坚持高位，供给宽松，本钱端缺少利好，出口需求疲软。

　　数据：全样本油厂开机率 67.19%，环比 + 1.26%；阿根廷大豆耕种进展 12.9%，落后五年均值 3.3 个百分点。

　　逻辑：散户惜售心情渐起，现货有企稳痕迹，气候转冷叠加腌腊需求，出栏均重小幅添加。

　　逻辑：新季玉米会集供给，售粮进展约 2 成，供给压力显着，需求端深加工补库活跃但饲料端收购慎重。

　　数据：广州港601228）口玉米库存 65.20 万吨，环比 - 22.01%；北方四港库存 117 万吨，周环比 + 9.9 万吨。观念：窄幅震动，重视售粮节奏和交易商心态。

　　逻辑：全球食糖供给过剩，巴西产值微弱，印度和泰国收割杰出，国内新糖压力渐增，进口量添加。数据：ICE 原糖期货下滑；我国 10 月食糖进口 75 万吨，同比 + 39%。

　　逻辑：美棉主产区干旱继续，国内新花收成进入结尾，查验进展同比下降，纺企赢利削减。

　　逻辑：在产蛋鸡存栏量高位，供给宽松，库存积压未清，需求偏弱，部分贱价区惜售。

　　数据：主产区鸡蛋均价 2.82 元 / 斤，环比跌落；出产环节库存 1.27 天，流转环节 1.4 天。

　　逻辑：受 CBOT 豆油上涨和生物柴油方针利好提振，马棕产值和出口改进，国内供给足够但需求有限。

　　观念：连棕油或冲击 8900-9000 元 / 吨，连豆油有望涨至 8500 元 / 吨邻近。

　　逻辑：产区价格松动，新季供给添加叠加旧季高库存，需求一般，价格处于前史相对低位。

　　逻辑：调油需求炒作重复，PX 设备有泊车方案，供给负荷下降，下流 PTA 检修会集需求偏弱。

　　逻辑：中期供需预期偏弱，短期设备检修会集支撑基差，调油需求和印度撤销 BIS 认证供给支撑。

　　逻辑：供给坚持高位，工厂库房存储上的压力不大，终端需求季节性转弱，印度 BIS 认证撤销影响较小。数据：直纺涤短负荷 97.5%；加工费 901 元 / 吨，呈紧缩趋势。观念：肯定价格承压，加工费仍有紧缩空间，单边同 PTA，盘面加工费逢高做缩。

　　逻辑：供需宽松格式不变，上游质料动摇带动价格调整，出口量同比增加但需求支撑有限。

　　逻辑：刚需支撑尚可，煤制设备检修较多但全体供给高位，海外船货会集到货，港口继续累库。

　　逻辑：质料石脑油反弹，苯乙烯和调油需求预期带动价格，港口库存继续上升，供给偏宽松。

　　数据：江苏纯苯港口库存 14.7 万吨，环比 + 3.4 万吨；石油苯开工率 77.98%，环比 + 2.83%。

　　数据：非一体化设备赢利 63 元 / 吨；苯乙烯开工率 69.25%，ABS 产能利用率 71.8%。

　　逻辑：供给端继续上升，检修顶峰已过，下流需求开工达峰，库存中性偏上，基差走弱。

　　观念：供给压力将闪现，6800 元 / 吨以下下流承受度提高，空单可在此方位减仓。

　　逻辑：供需双增，新增产能导致库存小累积，意外检修增多缓解库房存储上的压力，需求中性偏好。

　　逻辑：港口高库存叠加伊朗进口赢利，持货志愿走弱，需求端仅刚需收购，买卖 “弱实际” 逻辑。

　　逻辑：供需仍存压力，下流氧化铝买货活跃性下降，部分设备检修但需求无亮点，库存有下降趋势。

　　逻辑：供大于求对立未改进，供给足够，需求处于传统冷季，北方室外施工削减，出口利好有限。

　　数据：华东电石法五型现汇库提 4420-4550 元 / 吨；开工负荷率 76.71%，环比 - 2.57 个百分点。

　　逻辑：供需大格式趋弱，产值坚持高位，对标刚需过剩显着，厂家库存搬运至中下流，交易库存走高。

　　逻辑：弱实际弱预期，短期刚需支撑但继续性存疑，北方冬天施工中止将缩短需求，供给端有复产压力。

　　数据：沙河大板成交均价 1050 元 / 吨；库存折库存天数 27.5 天，环比 + 0.4 天。

　　逻辑：云南停割期加快，泰南旱季继续，海外质料价格高企支撑供给，终端需求偏弱，库存季节性累库。

　　观念：区间震动收拾，重视质料产出和微观改变，或在 15000-15500 元 / 吨运转。

　　逻辑：天胶上涨带动价格，丁二烯港口库存高位，供给端设备重启，需求受交易壁垒和季节性要素约束。

　　观念：上方承压，BR2601 中期逢高空，重视 10800 元 / 吨邻近压力。