华福证券：生猪产能去化逐渐闪现 10月全国能繁降至4000万头以下

　　智通财经APP得悉，华福证券发布研报称，近期饲养已堕入亏本状况，叠加产能调控方针推进，生猪职业产能去化预期增强，有望推进长时刻猪价中枢上移，低成本优质猪企将取得超量收益。依据农业乡村部数据，10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，较9月调减超35万头，去产能作用逐渐闪现。牧业方面，肉牛短期价格呈现小幅回落；商务部对进口牛肉的保证办法查询原定于2025年8月完毕，后因案情杂乱延伸至2025年11月26日，重视下周出台的进口保证办法。

　　(1)本周猪价先抑后扬，全体小幅走低。周初多家集团场保持增量出栏节奏，价格全体承压。进入周中后期，随气温继续下降，终端根底消费有所回暖，一起南边部分区域的腌腊、灌肠等需求活动零散敞开，对猪肉消费构成提振，推进周后期猪价窄幅偏强运转。11月21日猪价11.62元/公斤，周环比-0.04元/公斤。

　　(2)本周生猪出栏均重继续上升。气温下降促进猪只日增重进步，加之集团场保持增量出栏节奏，一起带动集团场均重上升；因为散养户及二次育肥户出栏积极性进步，商场中大体重猪源增多，从而推进散养户均重添加。到11月20日当周生猪出栏均重128.81kg，周环比+0.33kg。

　　展望后市，近期饲养已堕入亏本状况，叠加产能调控方针推进，职业产能去化预期增强，有望推进长时刻猪价中枢上移，低成本优质猪企将取得超量收益。依据农业乡村部数据，10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，较9月调减超35万头，去产能作用逐渐闪现。主张重视天康生物(002100.SZ)、牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、德康农牧(02419)等。

　　(1)肉牛：短期价格呈现小幅回落，重视下周出台的进口牛肉保证办法。2025年11月21日犊牛价格32元/kg，周环比+0.63%，年头至今累计上涨32.73%；育肥公牛价格25.58元/公斤，周环比-0.16%，年头至今累计上涨8.25%。商务部对进口牛肉的保证办法查询原定于2025年8月完毕，后因案情杂乱延伸至2025年11月26日，重视下周出台的进口保证办法。中长时刻来看，受此前长时刻亏本影响，产能很多出清，能繁母牛去化效应将逐渐传导，估计中长时刻肉牛供应趋紧，2026-2027年牛价进入上行周期。

　　(2)原奶：奶价低位震动，产能去化估计继续。当时原奶价格处于周期底部，11月14日职业原奶价格3.03元/公斤，周环比+0.33%，较周期高点累计跌落31%。原奶亏本估计推进产能去化继续。跟着产能去化传导至供应缩短，原奶价格周期有望后续企稳上升。重视优然牧业(09858)、我国圣牧(01432)。

　　(1)白鸡：近期毛鸡收买压价，叠加当时补栏对应毛鸡出栏时刻恰逢元旦，补栏积极性削弱。与此一起，商场出苗量添加，鸡苗成交价格随之小幅走低。11月21日职业白羽肉鸡价格为7.15元/公斤，周环比+0.03元/公斤；职业肉鸡苗价格为3.48元/羽，周环比-0.01元/羽。当时海外禽流感疫情继续延伸，海外引种受限，白鸡上游产能或缩短，重视引种受限继续性。主张重视益生股份(002458.SZ)、圣农开展(002299.SZ)、禾丰股份(603609.SH)等。

　　(2)蛋鸡：本周鸡蛋均价6.25元/kg，周环比-0.24元/kg，蛋鸡苗2.80元/羽，周环比-0.1元/羽。海外禽流感导致祖代鸡引种继续受阻，优质种源稀缺性继续，叠加下流产能去化有望驱动鸡蛋价格回暖，远期苗价景气有望上行。主张重视晓鸣股份(300967.SZ)。

　　现货端，11月21日3070元/吨，周环比-28元/吨。期货端，11月21日豆粕2601合约收3012元/吨，周环比-80元/吨。11月USDA供需陈述数据全体中性偏多，但因为商场已提早计价，且数据无超预期体现，陈述发布后美豆高位回落。内盘豆粕亦跟从美豆迎来回调，短期估计震动运转，等候利多驱动，继续重视美豆实践收购状况、南美栽培气候等。主张重视豆粕ETF。